光伏组件也被称为太阳能电板板【TOPP-007】ひなの BEST SELECTION，其不错通过半导体材料继承太阳光能量并产生电流，即通过光生伏殊效应完成光电退换，因此光伏组件属于光伏发电系统中的中枢构成部分。

中国光伏组件行业的产能和产量当今均在众人占据完竣上风。公开数据透露，落拓2023年底，中国光伏组件产能达到920GW，约占众人总产能的83.4%；同期前者的产量也达到518.1GW，约占众人总产量的84.6%。而隆基绿能、晶科动力、天合光能和晶澳科技则是国内最大的四家光伏组件坐褥企业，在出货量、质地和本领等方面更占据完竣上风。

隆基绿能科技股份有限公司(以下简称“隆基绿能”，上交所主板股票代码601012)成立于2000年，2012年主板上市，是光伏行业内的组件和硅片双料巨头。频年来，隆基绿能和晶科动力瓜代着占据了光伏组件的出货量榜首。

但跟着光伏组件商场价钱自2023岁首起通盘下降于今，隆基绿能的归母净利润也在已往第四季度初次出现-9.42亿元巨亏。无特有偶，2024年一季度，隆基绿能的耗损额持续放大至-23.50亿元这么惊东说念主的数额。就在商场还料到隆基绿能本年二季度耗损额是否会收窄时，隆基绿能却领先于本年7月10日发布公告，其本年上半年的归母净利润展望将耗损高达48亿元至55亿元。这意味着扣除本年一季度的耗损-23.50亿元，隆基绿能二季度的耗损在24.50亿元至31.50亿元之间，这诠释其耗损幅度还在持续放大，功绩下坠依然在加速中。

关于这份令商场和投资者失望的功绩预亏，隆基绿能给出了耗损原因分析，其根由不错笼统为以下重点：在本年上半年，

(1)组件销量同比增长

(2)受组件商场销售价钱大幅下降的影响，是以虽增量却不增收

(3)对参股硅料企业的投资收益减少

(4)展望计提存货减值金额45亿元到48亿元

从上述隆基绿能给出的耗损根由中，不错昭着发现，其上半年的无数耗损主要来自计提的45亿元到48亿元存货减值金额。那么，隆基绿能的存货鸿沟到底有多大，为何需要计提如斯多的减值？

一、存货金额本年一季度糟塌226亿元，居品价钱暴跌激发存货无数跌价和减值

侦碳家找来了隆基绿能近几年的存货数据，发现从2021年到2023年间，隆基绿能的存货金额都在捏续增长，三年累计增长了53.03%，冷静糟塌200亿大关。

2024年一季度，隆基绿能的存货金额进一步增长到226.13亿元，环比持续增长5%。按照这个趋势，以及隆基绿能本年上半年又展望计提的45-48亿存货减值来看，其二季度存货金额持续增长的可能性较大。

侦碳家从隆基绿能最近一期显露存货明细结构的2023年年报中发现，库存商品是其存货中金额占比最大的一项，不仅金额高达133亿元，在存货中占比也高达55.39%。隆基绿能的库存商品金额在2023年增长了约27亿元，同比增长25.06%，其金额增长依然越过了存货；同期存货中另一项金额较大的是原材料，但金额仅有52亿元，还不到库存商品金额的40%；至于金额更低的在居品，同比反而出现了下降。

侦碳家觉得，隆基绿能库存商品的金额过高，在存货中占比过大，一方面是因为硅片和组件的商场价钱低迷，内卷加重，导致其居品销量扫尾增长愈加坚苦；另一方面隆基绿能各智商的产能都很高，产量开足马力停不下来，因此滞销的居品束缚搬动为库存最终推高了其存货金额。

一些公开数据也印证了侦碳家的上述判断。比如2023年，隆基绿能各智商的产能居高不下，硅片产能达到170GW，电板产能达到80GW，组件产能达到120GW。而同期国内硅料、硅片、电板片和组件的商场价钱也都开启了深蹲模式，2023全年分袂下降了67%(单晶精良料)；49%(M10硅片)、38%(G12硅片)；55%(P型182电板片)、54(P型210电板片)，以及48%(P型182单晶组件)、46%(P型210单晶组件)。从居品商场价钱的下降幅度之深就不错看出包括隆基绿能在内的光伏企业思要扫尾销量增长所濒临的难度。

商场价钱的大幅下降，对存货价值显着也会产生严重不利影响。2023年报透露，隆基绿能的存货平均计提了24.71亿元跌价准备，计提幅度10.29%。而在存货明细中，库存商品计提的存货跌价准备最多，为19.93亿元，计提幅度14.98%亦然最高。

天然，隆基绿能上述不到15%的存货跌价准备计提比例，和同期硅片、电板片以及组件动辄40%以上的商场价钱跌幅比较，如故小巫见大巫，因此也为本年上半年持续大幅计提存货跌价准备埋下了伏笔，更何况本年上半年光伏全产业链的商场价钱险些都在持续大幅下行。

本年上半年，不管硅片如故组件，商场价钱都在延续下降趋势。以硅片为例，至4月中旬价钱再次骤降时，P型M10单晶硅片成交均价依然降至1.25元/片，周环比下降20.4%；N型G10L单晶硅片成交均价依然降至1.24元/片，周环比下降11.4%；P型G12单晶硅片成交均价依然降至1.9元/片，周环比下降8.65%；而N型G12单晶硅片成交均价依然降至1.94元/片，周环比下降11%。此时的价钱相距本岁首又发生了昭着下降。

而到了7月中旬，N型硅片的商场价钱比起同庚4月中旬时，部分型号还在持续下降。比如N型G12硅片的价钱从1.94元/片下降至每片1.6-1.65元。

而组件商场价钱从客岁岁首至本年上半年【TOPP-007】ひなの BEST SELECTION，也同样延续着下降态势。侦碳家从公开贵府中收集了一些紧要时点的组件商场价钱，从中不错明晰地看出其变化轨迹仿佛就像流星划破夜空般通盘下坠。

2023年2月，组件均价在1.8-1.9元/瓦的相对高位，最高价钱以致越过2元/瓦，此时组件坐褥企业盈利丰厚。

2023年6月，组件均价速即下降到1.3元/瓦，以致还有1.2元/瓦的廉价，此时组件企业尚能盈利保本不耗损。

2023年10月，组件均价初次跌破1元/瓦，即隆基绿能副总裁李振国所教学的，低于此则全产业链都难以盈利的行业资本线，最低报价为P型组件的0.9933元/瓦。此时一部分组件企业已出现耗损，而实力较强的组件企业尚能微利保本。

2023年12月，组件均价下降至0.945元/瓦隔壁，组件企业盈利减少耗损加多。

2024年1月，组件均价初次跌破0.9元/瓦。其中，N型组件最低报价为0.87元/瓦，P型组件最低报价为0.81元/瓦。多数组件企业已堕入耗损。

而到了本年7月，N型TOPCon组件全体均价依然低至0.8-0.83元/瓦，组件企业的现货价钱更低至0.78元/瓦，以致出现了0.76-0.77元/瓦的频年来最廉价。而P型组件的均价更低于0.8元/瓦，还出现了0.72元/瓦的最廉价。此时险些总共组件企业都在耗损，而且如故在依然缩短开工率以致裁人以减少资本的情况下。

是以本年上半年，在硅片和组件商场价钱持续深度下降的情况下，隆基绿能以库存商品为主的无数存货迎来45亿元到48亿元的大额计提存货跌价和减值，其实也在预思之中。

综合上述分析可知，隆基绿能由于产能产量过高，访佛硅片和组件商场价钱捏续下行跌穿资本线，并影响销量增长，隆基绿能由多量滞销居品搬动为的无数存货，无可幸免地在本年上半年多量计提跌价准备和减值，是形成隆基绿能上半年重大耗损的主要原因。

天然，除了存货跌价和减值身分，隆基绿能的毛利率过低乃至变负，牵累净利润出现耗损，可能亦然形成其上半年重大耗损的紧要原因。

二、毛利率一季度骤降至不及2%，二季度可能变负，堕入越卖越亏的陷坑

其实在2021-2023年间，隆基绿能对商业资本的限度如故相当到位，因此毛利率和晶科动力以及天合光能等头部竞争敌手比较，也占据一定上风。比如2023年，隆基绿能就以18.26%的毛利率，击败晶科动力的14.04%，以及天合光能的15.86%。

有关词实在是架不住商场价钱无停止地向下砸盘，隆基绿能的毛利率被低迷的销售价钱相等牵累，淫人谷本年一季度下降到仅有1.73%，如斯低的毛利率扣除三费后，显着已无法幸免净利润耗损。而跟着4月份开动的商场价钱再次下降，隆基绿能的毛利率极有可能在本年第二季度变负，此时销售越多，耗损就越大。

再具体到隆基绿能占上风的居品硅片和组件，关于硅片，早在本年3月底，中国有色金属工业协会硅业分会就明确暗意：“下流硅片库存越过35GW，硅片价钱已跌破现款资本”。而且硅片高企库存和低迷的市价，还牵累上游硅料智商的商场价钱在本年4月再次暴跌况兼也跌破了现款资本。因此行为和TCL中环皆名的硅片龙头之一的隆基绿能，其硅片居品在本年二季度乃至总共上半年都处于耗损景色，险些莫得悬念。

而关于组件居品，上半年耗损的态势不仅从商场价钱，从开工率和裁人等情况也完全不错看出。来自Infolink的公开数据透露，国内组件厂商2月份的全体开工率只须23%，即使头部组件企业的开工率也仅有不到50%，其余组件企业开工率则更低。至于裁人，客岁年底开动就在业界听说要大幅裁人30%终末激发风云和坏话的，恰恰亦然隆基绿能。由此可见，隆基绿能组件居品在本年二季度毛利率为负，亦然很有可能的。

另外，从筹办行动现款流量角度，也不错发现隆基绿能功绩束缚阑珊的一些头绪。2023年，固然隆基绿能的筹办行动现款流量依然净流入81.17亿元，但比较客岁同期的净流入243.70亿元，依然大幅缩水2/3。而本年一季度，隆基绿能径直摊牌了，其筹办行动现款流量净流出-50.99亿元，展望二季度净流出可能会更多，现款流承压将更重。

当今光伏产能多余问题较为严重，因为总共光伏产业链的险些总共智商都在濒临。据业内机构揣测，到2024年底，宇宙硅片产能将越过1000GW、电板产能将越过850GW、组件产能将越过750GW；但同期众人商场新增装机容量却很难越过500GW，供需失衡非常昭着。而多余产能形成过度内卷，是这些居品商场价钱捏续下降的紧要原因。

若是再清点隆基绿能频年来在产能新增方面的捏续输出，就会发现其扩产行动对形成行业全体产能多余所起到的带头作用，最终又导致主要居品的商场价钱捏续暴跌并反噬本人。由此可见，雪崩之时竟然莫得一派雪花是无辜的。

三、产能5年大增5-10倍，捏续净流出的投资行动终于收窄

侦碳家发现，频年来，隆基绿能一直在捏续彭胀硅片、电板和组件的产能。公开贵府透露，2019年隆基绿能的硅片产能仅有42GW；至2023年硅片产能依然增长到190GW，增长了4.5倍；组件产能也从2019年的14GW增长到2023年的130GW，增长了8.3倍;而同期电板产能更是增长了10倍，达到了110GW。

2023年，在硅片、电板和组件的商场价钱依然出现昭着下降的情况下，隆基绿能依旧在乐此不疲地进行新产能的签约、开工和投产。仅1-11月间，新产能就波及到了多达近十个名目。其中，同庚1月17日，隆基绿能年产100GW单晶硅片和50GW单晶电板的新型样在陕西西安签约；同庚6月15日，该名目开工。

天然，若是站在现时的时间点，况兼以天主视角来看，上述这些新建名目更多带来的是折旧和资本，而非消纳和利润，至少当今暂时是这么。

为了投建上述这些新增产能，隆基绿能最近三年的投资行动现款流量捏续净流出50亿元-70亿元。但2024年一季度，隆基绿能的投资行动现款流量仅净流出4.45亿元，昭着低于客岁同期的净流出23.03亿元，这响应出隆基绿能在严重不利的商场环境下，关于投资风险愈加严慎，终于降速了新增产能的彭胀法子，这对幸免资金浪掷和减少折旧资本都瑕瑜常有意的。苦新增产能久矣的隆基绿能投资者，对此思必亦然喜大普奔吧。

隆基绿能新增产能的紧要资金开首包括刊行债券，但在发债同期却又大额答允的操作，就令东说念主蒙胧了。

四、刊行债券100亿元的同期又等量扩大答允额度，的确宅心令东说念主蒙胧

本年6月7日，隆基绿能发布公告，拟公开刊行债券100亿元，募资主要用于称心公司筹办需要、补充流动资金、偿还有息欠债、相沿名目确立及运营、职权出资及适用的法律端正允许的其他用途。

有关词就在拟刊行100亿元债券的公告当日，隆基绿能又发布公告称，将2024年使用临时闲置自有资金进行交付答允单日最高余额上限由200亿元提高至300亿元，这昭着是为进行更多交付答允绽放终南捷径，而加多的答允额度恰好与新刊行债券的金额100亿元完全相等，这是否只是正巧？

不外从隆基绿能的现款流景色来看，还瑕瑜常健康的。本年一季度，隆基绿能仅账面上的货币资金就高达374亿元，而同期短期借款为0，恒久借款不到98亿元，偿债压力很小。因此不管新增答允100亿元额度是否得当，隆基绿能刊行100亿元债券的举动，都不会给现款流和偿债才略带来实践性压力。

五、押宝BC本领持续新建产能，却偶然能等来降维碾压上风

侦碳家防护到，7月12日晚间，隆基绿能发布公告称，为加速股东BC二代本领产业化，凭证产能布局权术，隆基绿能拟投资确立隆基绿能光伏(西咸新区)一期年产12.5GW高效BC电板名目。

另据公开报说念，隆基绿能董事长钟宝申，近日在机构投资者相似会上暗意，当今光伏行业正步入深度调治阶段，行业再次回到增长通说念要由翻新来处置；而凭借BC本领新品，2025年隆基绿能将先于行业复苏。

BC本领是何物？是否具备降维打击以致碾压其他本见识线的可能性？隆基绿能为何觉得BC本领好像成为其恢复的要害？

暗网人兽

BC电板(Back Contact)，即背斗争电板，其主要特色是将PN结和金属斗争都设于太阳电板的后面，使得电板正面莫得电极装束，从而增大电板继承太阳光映照的面积，进而提高光电退换遵守和发电量。

BC电板由于其正面无装束结构，排斥了传统栅线装束带来的光能损失，确保了入射光子的最大化期骗，因此提高了电板的光电退换遵守。而且正面无栅线装束的成果，升迁了组件的好意思不雅度，特地符合光伏建筑一体化(BIPV)等场景。

不外BC电板的双面率(后面遵守与正面遵守的百分比)相对较低，冒失只须50%，低于TOPCon和HJT的85%傍边，而且还濒临工艺练习度、本领难度、坐褥工序以及投资开辟价值和兼容性等方面纰谬。因此用各有千秋来阵势BC电板与其他本见识线的别离优劣，远比降维打击更合适。

而且从2022年市占率的角度看，TOPCon本见识线昭着占据上风，市占率约是BC类电板的40多倍。是以仅凭BC类电板是否真能让隆基绿能领先复苏，侦碳家觉得还需诱骗商场供需和全体产能情况综合来看，此时断言尚过早。

也许是因为利空出尽即利好，固然隆基绿能这份预亏公告令东说念主缺憾也令投资者失望，但隆基绿能的股价如故诚笃地响应了投资者对自后市的期待。

固然7月8日，隆基绿能盘中市值跌破1000亿元，从千亿上市公司俱乐部中顷刻辞退；但预亏公密告布的次日，隆基绿能的股价反而出现了较大高涨，并将涨幅守护于今。

刀丛里有诗，绝崖后有险花。隆基绿能董事长钟宝申在和100家调研机构相似时，固然坦言2024年会是公司非常笨重的一年，也会是行业笨重的一年，但依然强调2025年隆基绿能将会领先回到增长轨说念，会先于光伏行业参加到复苏。而是否一语成谶，将恭候时间的考证。