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撰文丨杨波

7月24日晚间，片仔癀表现了中期事迹快报。算作“药中茅台”，片仔癀事迹苍凉失速，令投资者大跌眼镜。

25日盘中，片仔癀一度大跌跨越8%。范围收盘，股价大跌7.5%。从一季报看，机构握仓超3.93亿股，握仓比例高达65%，为基金重仓股。

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事迹失速

片仔癀一直以“提价”著称。

大家皆知说念，2023年5月5日，片仔癀对中枢居品又进行了一次提价。那时，片仔癀锭剂价钱提到760元/粒，加价幅度170元/粒，加价幅度为28.81%。

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市集多半合计，片仔癀提价后，本年二季度营收和净利润应该是双双同比增长的。毛糙计较一下，假定本年1-6月片仔癀销量和旧年相同，那么中报营收和净利润也应该同步增长20%+。关联词，事实并非如斯。

本年一季度的情况，片仔癀买卖收入31.71元，同比增长20.58%；归母净利润9.75亿元，同比增长26.61%；扣非净利润9.88亿元，同比增长28.23%。应该说，一季报事迹是基本合乎预期的。

然则，左证片仔癀7月24日晚表现的2024年半年度事迹快报闪现，上半年公司扫尾买卖总收入56.5亿元，同比增长11.99%；归母净利润17.2亿元，同比增长11.61%；扣非净利润17.51亿元，同比增长11.03%。

若以事迹快报数据初步核算，片仔癀第二季度买卖收入为24.79亿元，同比增幅仅2.61%(若按相片仔癀提价28%推算，销售量应该同比下滑了)；归母净利润为7.45亿元，同比下降3.37%。第二季度净利润同比、环比均负增长。

以市集的观点来说，这事迹，有点“暴雷”了。

片仔癀暗意，主要原因系公司中枢片仔癀系列居品及化妆品的销售收入扫尾较大增长，但伏击原材料成本的高潮对利润空间变成了压缩。

据21财经采访片仔癀公司关连东说念主士讲授称，“旧年5月公司居品提价，一季度对比旧年同期存在提价成分，是以(增速)看起来会比拟高。同期，成本端压力如故比拟大，那时提价的很大的考虑即是原材料价钱涨了许多”。

关于投资者而言，这个事迹是难以给与的。

因为一季报公布后，多家券商给出了全年20%以上事迹增长的盈利展望。那么，二季度事迹出炉后，全年的盈利展望，可能要向下修正了。

值得瞩主见是，其实投资者对旧年那次提价观点具有一定的不对。

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以片仔癀股价为例，2023年5月5日秘书提价后，片仔癀股价出现了一个涨停板和一个3.95%的阳线，股价冲高到317元/股，而后股价一致处于下降趋势，当今仅207元/股。

从秘书提价后，狠狠 射股价从高位回撤了110元/股，回撤幅度35%。这个跌幅，如故比拟大的。

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泡沫太大？

在往常的十几年里，片仔癀一直被价值投资者奉为范例。而片仔癀也不负众望，左证统计，2004年至2020年，片仔癀锭剂居品一共提价19次，价钱从115元涨到760元一粒。

算作“酒中茅台”，提价计策让公司财务数据特殊漂亮。公司的营收从2003年的2.14亿元增至2021年的80亿元，归母净利润则由0.6亿元增至24亿元。2021年，7月公司股价最终被老本市集“爆炒”至近500元/股，按照那时的动态市盈率计较，片仔癀最高被“爆炒”到155倍！

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无疑，这在那时真实是一个弘远的泡沫。

截止今天收盘，片仔癀动态市盈率为41.96倍。而中药行业平均市盈率为32.36倍，行业中值为23.84倍。

这些年，片仔癀一直提价的一个伏击原因是原材料的价钱高企。自然麝香(从鹿科动物如林麝、马麝或原麝的锻练雄体香囊中索求的干燥分泌物)和自然牛黄(牛科动物牛胆囊的胆结石)是片仔癀的两大中枢原料成本，两者所占原材料成本的比重达到90%。咫尺最新的自然牛黄价钱已涨到140万元/公斤，10年前为20万/公斤。因此，成本端的压力握续给到销售端。

为了开脱高成本的压力，这些年，片仔癀一直试图多元化发展。可用功了许多年，片仔癀化妆品(定位比拟低端，几十元一瓶)如故无法起量，本年一季度的利润孝敬也仅9%，中枢大头如故片仔癀肝病用药占比76%。另外，公司的安宫牛黄丸市集占有率惟有个位数，销售收入仅为2.6亿元，很难敌过同仁堂。

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此外，2023年年报闪现，片仔癀正在开展科技大楼和产业园区缔造，总狡计投资折柳高达10亿元和44.8亿元。这些技俩大多出自于2020年时前任处置团队之手，如今这些半拉子工程是否还要握续，对新的处置层亦然个问题。淌若后续处置团队大略保管清爽，片仔癀的处置和筹划计策能保握一定时候的握续性，片仔癀的筹划可能更进一竿。

关于片仔癀，股友们也有锐评：

欧美做爱

来自广西的“股友V91D181588”合计，估值太高。机构抱团股离谱，基金如斯作孽，难怪把基民的韭菜皆割没了...

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湖北股友“羊烊羊777”暗意，任何为了弥补营收增长、追赶利润率的居品加价，终末皆莫得好遵守，东阿阿胶如故亦然如斯，付出了许多年的昏昧时候。

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江苏股友“Years_Years”则合计，前几年机构抱团，PE炒到100多。异日还会继续杀估值，杀到20傍边，市值跌到700亿以下。

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还有投资者暗意，茅台皆二十倍估值了，片仔癀还有40多倍，估值太高了。等着缓缓跌吧。

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